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川财证券RCA显示中国出口仍具韧性工业

时间:2020-06-02 来源网站:呼和浩特汽车网

川财证券:RCA显示中国出口仍具韧性 类别: 机构: 研究员:

<市场手段的作用将越来越突出。p>[摘要]

核心观点短期增速回落,不改中国出口韧性。10月贸易余额再次超出市场预期。

出口分国别看,东盟对中国出口的贡献度连续6个月上升。彭博中国显示比较优势(RCA)仍大于1表明中国制造业出口仍具有比较优势,新兴国家将成为未来中高端制造业重要的出口目的地。出口分产品看,机电产品和高新技术产品出口增速逆势上升印证了中国出口的韧性。虽然中国出口不会大幅失速,但全球需求改善迟缓以及近期人民币升值使出口也难以走高,维持个位数增长仍是大概率事件。

中观下游数据略好于中上游。刚刚公布的10月物价数据显示P并且在AOC产品工艺质量和管理水平上也存在一些问题。如果其不对自主品牌AOC液晶电视的生产、采购、设计、管理等全方面都做出提升和改进PI与CPI负“剪刀差”进一步扩大,利好下游行业。本周公布的30大中城市商品房日均销量继续略高于2010年的水平,显示下游房地产销量正在复苏。中游方面,11月首周受中南地区价格提升的影响,全国水泥价格微幅改善;而10月化工数据聚氯乙烯和橡胶价格整体回落。11月首周,上游有色价格小幅下滑,而煤炭价格延续回升态势。

黄金下行压力仍未缓解。近两周CFTC黄金期货净持仓量大幅下滑,表明市场短期仍倾向看空黄金价格。虽然10月非农就业数据低于预期,但预期差并没有趋势恶化,且最近就业报告失业率、就业参与率等指标表现良好,因此我们判断黄金短期反弹难以持续。从更长期通胀预期对黄金具有较强的领先性看,平准通胀率出现了一波为期三个月的下跌,这意味着当前黄金价格仍未见底,2015Q1前仍有下跌空间。

新常态靠韧性,增长空间靠市场。习近平主席从经济增速、结构升级和创新驱动三个方面定义中国经济新常态。我们对此的核心解读是:(1)7%左右的增速,这也很可能成为十三五期间经济增长的规划目标;(2)总量刺激政策出现的概率大大降低;(3)市场企业为根基的经济增长模式正在取代地方诸侯经济模式。

短期增速回落,不改中国出口韧性在出口增速超出预期,进口增速略低于预期的带动下,10月贸易余额再次超出市场预期,好于季节性。2014年以来贸易余额连续7次好于预期,结合10月广交会成交额增速回升,显示中国对外贸易仍具有韧性。

10月出口分国别看,东盟对中国出口的贡献度较前月显著提升0.6个百分点,这已是连续6个月东盟对中国出口贡献抬升,具有趋势性。彭博中国显示比较优势(RCA1)显示后危机时代中国制造业的比较优势仍具竞争力,表现为RCA仍大于1。中国对东盟出口占比回升表明中国正在寻求提升出口的互补性需求(比如将中高端制造业出口到新兴国家)来置换出口替代性需求萎缩(比如劳动密集型出口产品下滑)。

10月出口分产品看,机电产品和高新技术产品出口增速逆势上升显示中国出口结构升级的特征。

中国对新兴国家的比较优势使出口难以大幅失速,但全球需求增长迟缓与连续两个月人民币升值使得出口增长仍面临下行压力,未来出口个位数增长仍是大概率事件。

我们判断年内剩余两个月出口增速将维持小幅下滑的局面。在我们判断四季度国内需求会逐月改善的基准下,后续进口增速会有所回升,从而造成11月,12月贸易顺差会有所收窄。


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